铁矿石期价跟随钢材震荡运行

              黑色相关金属集体走弱，主要原因是京津冀及“2+26”城市新一轮采暖季限产力度不及预期，成品钢材供给压力增加，铁矿石补库动力不足

叠加到港量、港口库存大幅增加，铁矿石盘面承压下行。今年钢厂实行分类限产，灵活应对天气变化，“一城一策”进行限产。铁矿石需求端限产力度

较去年有所放松，预计采暖季需求仍有保障。近期，受疏港量大幅回升影响，港口库存压力减小，但铁矿石阶段性补库空间压缩叠加钢厂国庆期间阶

段性限产力度加大，港口库存再次回归增加通道，主流矿山发运量中期震荡回升趋势没有发生改变，到港量回升至中高水平。钢厂高炉阶段性限产将

缓解产业链利润下滑的压力。预计短期内，铁矿石不存在大幅下行基础。

钢厂的限产力度不及预期：2019-2020年采暖季总体目标为PM2.5平均浓度同比下降5.5%，重污染以上天数同比减少8%。由于相关城市环保限产完成

度较低， 限产目标值虽然提升，但基数也随之增加，实际要求重污染天数目标低于2018年采暖季。生态环境部严格禁止“一刀切”，要实施“一城一策”，

叠加经济下行压力较大，预计最终限产效果可能会低于预期。

               港口库存回归上升：澳大利亚和巴西铁矿石发运总量为2187万吨，环比增加90万吨。其中，澳大利亚发货总量为1587.2万吨、环比增加

81.3万吨，澳大利亚发往中国的铁矿石量为1341万吨、环比增加20.2万吨，主流高品质澳大利亚粉矿发往中国的量为559万吨、环比增加91万吨；巴西

发货总量为600万吨，环比增加8.4万吨。全国45个港口铁矿石库存为12254万吨，环比增加309万吨。受钢厂阶段性补库需求减弱以及发运量中期震荡

增加趋势不变的影响，港口库存重回升势，供给压力依然存在。

               因此短期内，受产业链利润回升和铁矿石估值回归影响，铁矿石期货盘面将主要跟随成品钢材运行。